上市公司如何善用股權(quán)激勵模式

        在股權(quán)激勵模式上，上市企業(yè)多傾向使用股票期權(quán)、限制性股票和股票增值權(quán)，其中，國內(nèi)上市企業(yè)更多愿意選擇期權(quán)，限制性股票則是在這一兩年開始有更多運用。

　　 經(jīng)濟型激勵有四大模式：月薪/年薪制、特別福利（企業(yè)年金、車房計劃等）、業(yè)績獎勵、股權(quán)激勵等。月薪/年薪制、特別福利（企業(yè)年金、車房計劃等）達到留人的目的，業(yè)績獎勵、股權(quán)激勵則更多是與績效指標尤其是定量的、財務(wù)型的指標考核配合，來完成激勵員工達到企業(yè)與員工共贏共富的目的。

　　目前，在股權(quán)激勵模式上，上市企業(yè)多傾向使用股票期權(quán)、限制性股票和股票增值權(quán)，其中，國內(nèi)上市企業(yè)更多愿意選擇期權(quán)，限制性股票則是在這一兩年開始有更多運用。這一是由于上市企業(yè)的特性，上市企業(yè)天然的要利用資本市場定價和溢價功能，二是由于監(jiān)管法規(guī)的規(guī)定和監(jiān)管機構(gòu)及人員認知的傾向性，造就了現(xiàn)在這個局面。

　　在國外上市的國有企業(yè)，則更是相對傾向于使用增值權(quán)這種最后以現(xiàn)金形式兌現(xiàn)的激勵。這是由于監(jiān)管機構(gòu)目前對于股權(quán)激勵所得，尤其是高管的股權(quán)激勵所得不得超過年度收入的40%這一條目前仍比較堅持，而期權(quán)或限制性股票這些股權(quán)所得是或有所得，具體價值的計算比起現(xiàn)金形式的增值權(quán)來說較不清晰，超出部分的處理更是比較困難，由此造成與監(jiān)管機構(gòu)的溝通難度較大。

　　由此可見，在新的形勢下，上市公司或擬上市公司在考慮中長期激勵尤其是股權(quán)激勵時，合法合規(guī)是基本的要求，比如被激勵對象的合法性，股權(quán)激勵對象中不得再出現(xiàn)監(jiān)事；比如成本計算的合規(guī)性等。在此基礎(chǔ)上實現(xiàn)激勵目標，那么就是成功的股權(quán)激勵方案。

　　山東海信電器的股權(quán)激勵方式，就是一個既適應(yīng)了市場要求，又符合法律要求的成功案例。

　　2008年10月，國資委和財政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范國有控股上市公司實施股權(quán)激勵制度若干問題的通知》(下稱“通知”)后，國有控股上市公司股權(quán)激勵再次開閘。其中，海信電器的方案從發(fā)布到獲批，時間僅有短短五個月時間（08年11月發(fā)布方案，09年4月獲批實施），創(chuàng)下國企股權(quán)激勵方案“效率”之最。

　　我們從海信電器的股權(quán)激勵方案，看怎樣的股權(quán)激勵設(shè)計才是成功的：

　　一、延續(xù)的激勵機制，助企業(yè)搶到“天時”

　　從2000年初海信電器就開始研究長期激勵的機制，并在后續(xù)不斷持續(xù)激勵著。09年獲批的，已經(jīng)是在新的股權(quán)激勵背景之下，第三輪股權(quán)激勵了。

　　2001年，海信集團開始實行股權(quán)激勵試點方案，聯(lián)合周厚健、于淑珉等7名自然人發(fā)起設(shè)立了海信電子，當時公司的注冊資本為1.24億元，其中海信集團持股85.79%，7名自然人持股14.21%。

　　從2002年到2008年，海信集團又實施了數(shù)次股權(quán)激勵，被激勵對象全部為海信集團及旗下子公司的管理人員和骨干員工等。直到2008年最后完成這一輪的股權(quán)激勵結(jié)果，海信電子的股權(quán)結(jié)構(gòu)已經(jīng)變?yōu)椋汉Ｐ偶瘓F持股51.01%，81名自然人持股48.99%。

　　而2009年的這一輪股權(quán)激勵，海信向72名激勵對象授予了491萬股股票期權(quán)，占總股本的0.99%。從激勵對象名單上也能看出，海信電器仍然平衡地關(guān)注管理、技術(shù)、營銷三個方面的人力資本。

　　由于受金融危機影響，海信2008年業(yè)績出現(xiàn)明顯放緩，同比增長10.8%，遠低于07年超過55%的增長速度。但在海信持續(xù)的激勵機制背景下，增速的放緩反而是一個好的時機，此時中長期激勵益于刺激業(yè)績增長，也容易得到各利益相關(guān)方的認可。持續(xù)的激勵機制在這個時候相當于抓住了資本市場的“天機”。由此可見，長期持續(xù)的激勵機制比單一短時期內(nèi)的激勵方案，對于企業(yè)來說更重要，有準備才容易踩到最好的節(jié)拍；企業(yè)和被激勵對象可以通過分期分批，小步快跑的方式來獲取收益，這樣風險容易被分散平攤。

　　二、干凈合規(guī)的方案不違“人和”

　　從股價的確定到數(shù)量，從人員到程序，海信的這個方案在各種細節(jié)上都無一處不顯示著，這是一個“干凈的”方案，中規(guī)中矩的計算成本，合規(guī)合法的披露信息……海信的激勵方案沒有一點取巧的嫌疑，沒有向內(nèi)部人輸送利益的跡象。這樣一種方案，使投資者放心，使監(jiān)管機構(gòu)放心，由此獲得了激勵成功所至關(guān)重要的“人和”。

　　三、利用“地利”樹立挑戰(zhàn)性的績效目標

　　海信的股權(quán)激勵方案中，其業(yè)績目標是按照監(jiān)管法規(guī)的要求設(shè)計的，抓住監(jiān)管法規(guī)規(guī)定的“地利”，不僅促使激勵方案在5個月后便獲得批準，也保證了執(zhí)行中對股權(quán)激勵對象的績效要求具有一定的挑戰(zhàn)性。

　　目前監(jiān)管法規(guī)對國有控股企業(yè)實行股權(quán)激勵的業(yè)績規(guī)定如下：上市公司授予激勵對象股權(quán)時的業(yè)績目標水平，應(yīng)不低于公司近3年平均業(yè)績水平及同行業(yè)平均業(yè)績水平。

　　根據(jù)海信電器修訂后的草案，按照審計后的凈利潤扣除非經(jīng)常性損益后的數(shù)值計算，第一個行權(quán)期，公司2009年、2010年的平均凈利潤增長率不低于14%，同時每年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%，且不低于行業(yè)平均水平；第二個行權(quán)期，2009年~2011年的平均凈利潤增長率和每年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不得低于以上標準；第三個行權(quán)期，公司在2009年~2012年的平均凈利潤增長率和每年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不得低于以上標準。

　　這樣的一個較高的標準，對于海信電器在08年大經(jīng)濟形勢影響下只有微超10%同比增長的基礎(chǔ)上，是一個具有一定高度的挑戰(zhàn)，能夠有效刺激激勵對象提高業(yè)績水平，幫助企業(yè)走出發(fā)展低谷。