推廣股權激勵 打造可信賴管理層

2011年02月24日02:29 來源：中國證券報 作者：陳靜
　　自從《上市公司股權激勵管理辦法(試行)》2006年1月1日實施以來，已有越來越多的上市公司將股權激勵作為激勵管理層與核心骨干，營造高效、誠信、共贏團隊的武器。對于家電、通信設備等市場化程度比較高的行業(yè)而言，股權激勵更是國有企業(yè)用來激發(fā)管理層士氣，與機制靈活的民營企業(yè)同臺競爭的一大“法寶”。

　　近兩年來，中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司也加入了股權激勵大軍，很多公司上市后就開始緊鑼密鼓地制定股權激勵方案。

　　分析人士指出，盡管各家上市公司推出股權激勵的具體原因不盡相同，但股權激勵的逐步推廣，客觀上有利于降低公司管理層與股東之間的代理成本，令管理層更值得投資者信賴，A股上市公司治理水平因此也得到改善。

　　股權激勵逐步推廣

　　WIND資訊統(tǒng)計顯示，2006年以來，實施股權激勵的上市公司家數不斷增多。特別是自2010年以來，先后有65家上市公司發(fā)布股權激勵董事會預案，這一數字幾乎是此前四年（2006年至2009年）的總和。

　　而今年以來不到兩個月的時間里，就有20家左右公司發(fā)布股權激勵董事會預案。業(yè)界預計，從現有情況來看，2011年采取股權激勵的上市公司數量將會大大超過2010年，上市公司對于股權激勵的熱情空前高漲。

　　市場化程度較高的行業(yè)，股權激勵普及率往往也高。作為國內市場化程度最高的行業(yè)之一，家電行業(yè)對于核心人才的重視程度遠遠超過其他很多行業(yè)，而對那些與機制靈活的民營企業(yè)同臺競爭的國有企業(yè)而言，充分運用股權激勵等手段來吸引核心人才，也成為行業(yè)共識。行業(yè)龍頭格力電器、青島海爾等公司就早早實施了股權激勵。

　　而2010年度一場突如其來的國美控制權爭奪戰(zhàn)，對于家電行業(yè)又有很大觸動，很多公司開始認真思考如何給職業(yè)經理人合理的回報，營造共贏的核心團隊。

　　今年以來，TCL集團、九陽股份兩家家電公司披露股權激勵方案。值得關注的是，兩家公司的創(chuàng)始人此前都持有上市公司大量股份，此次股權激勵方案主要是針對高級職業(yè)經理人和核心技術骨干。

　　九陽股份證券事務代表邵際生介紹，公司核心骨干在上市時就持有公司股份，這幾年隨著公司發(fā)展，員工越來越多，為了留住新來的核心員工，董事會就想到了股權激勵的方式。

　　TCL集團擬向包括副董事長及多位副總裁在內的14位高管和核心技術人員共164人實施股權激勵。而TCL集團董事長李東生并不在此次股權激勵受益范圍之列，其已經持有TCL集團2.32億股股份。

　　值得關注的是，在不斷擴容的股權激勵隊伍中，新上市的中小板、創(chuàng)業(yè)板公司已逐漸成為股權激勵的主力軍。統(tǒng)計顯示，自2010年以來，有15家創(chuàng)業(yè)板公司、28家中小板公司發(fā)布股權激勵草案，合計43家，占比超過70%。

　　中小板、創(chuàng)業(yè)板公司規(guī)模偏小，很多是技術型企業(yè)，核心人才對公司的貢獻很大。光迅科技董秘毛浩表示，核心管理層與員工是科技類公司和中小公司最為寶貴的財富，如何使公司發(fā)展與員工利益捆綁一直是光迅科技管理層考慮的問題。

　　上海榮正投資咨詢有限公司董事長鄭培敏指出，對于人力資本密集型企業(yè)而言，股權激勵是企業(yè)留住核心人才的主要方式。此外，對于許多企業(yè)而言，也是迫于競爭對手的壓力。中興通訊、光明乳業(yè)實施股權激勵，很大原因就是其競爭對手已搶先下手。

　　國企業(yè)績改善最明顯

　　由于股權激勵方案都設定了相應的行權條件，實施股權激勵方案的公司也被市場解讀為公司未來幾年業(yè)績有了保障，二級市場多給予積極回應。

　　從股權激勵與業(yè)績改善的關系來看，國有控股的上市公司業(yè)績改善的空間更大，甚至可說立竿見影；相對來說，民營企業(yè)股權激勵帶來的業(yè)績改善似乎并不明顯，這或許與民企老板對管理層和員工有更多的激勵方式有關。

　　拿家電企業(yè)為例。2005年底國企格力電器股改時，從格力集團所持股份中劃出2639萬股股份，作為對管理層的股權激勵來源。自此，包括董事長朱江洪、總裁董明珠在內的多位管理層成員獲得股份，將自身利益與公司市場價值鎖定，并由此成為身價上億的富翁。同時，格力電器的業(yè)績開始進入爆發(fā)期，營業(yè)收入從2005年的182億元開始，一年一個臺階，2006年達263億元、2007年達380億元、2008年達421億元，而凈利潤則從2005年的5.09億元增至2009年的29.3億元，增長近5倍。

　　部分公司行權條件偏低

　　也有業(yè)內人士指出，目前一些公司股權激勵方案有設定行權條件過低、行權價格過低的嫌疑，投資者擔心股權激勵不能發(fā)揮正向激勵的作用。

　　例如，九陽股份2月15日發(fā)布的股權激勵草案，其授予價格為停牌前20個交易日股票均價15.18元的50%。行權條件則是每年銷售額增長率不低于20%，凈利潤增長率分別不低于5%、6%、7%。

　　該方案一出，引發(fā)市場廣泛質疑。市場人士指出，九陽股份這一股權激勵不僅行權價過低，僅為停牌前20日均價的50%，且行權條件過低，凈利潤增長率不超過7%，遠遠低于近幾年小家電行業(yè)20%的平均水平。

　　僅僅兩天之后，四方股份也推出了類似的低價格股權激勵方案。四方股份授予價格為12.5元/股，為公告前20個交易日股票均價24.30元/股的50%。

　　業(yè)內人士認為，根據證監(jiān)會2009年6月發(fā)布的股權激勵備忘錄1號第三條規(guī)定，股票發(fā)行價格不低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的50%，上述公司制定的授予價格應該是符合規(guī)定的，但是行權價格過低，還是會引發(fā)投資者對公司未來業(yè)績增長放緩的擔憂，以及對激勵方案福利成分大、激勵成分小的懷疑。