熱門點擊：人福醫(yī)藥:股權(quán)激勵方案點評
來源:國泰君安；作者：國泰君安；發(fā)布用戶：guanlicy；發(fā)布時間：2011-2-22；評論:
人福醫(yī)藥股權(quán)激勵草案公告:1、發(fā)行股份數(shù)量:涉及的標(biāo)的股票不超過2,300萬股,占股本總額47,158.6萬股的4.88%。有效期48個月,其中禁售期12個月。2、授予價格:每股20.07元,依據(jù)公告前20個交易日均價的90%確定。3、解鎖安排:授予日后的第一個周年日、第二個周年日、第三個周年日分別解鎖40%、30%、30%;4、行權(quán)條件:2011年度凈利潤不低于2.7億元;營業(yè)收入不低于30億元。2012年度凈利潤不低于3.25億元;營業(yè)收入不低于40億元。2013年度凈利潤不低于3.9億元;營業(yè)收入不低于50億元。5、激勵對象的范圍:高管人員共8名(670萬股,占本次授予股票數(shù)29.13%);核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員共65名;6、預(yù)計限制性股票實施對各期經(jīng)營業(yè)績的影響:股權(quán)激勵成本約為5,129萬元,第1、2、3個解鎖期,限制性股票激勵成本約為2,051.6萬元、1,538.7萬元、1,538.7萬元。
評論:從公司規(guī)定的行權(quán)條件看,公司11、12、13年EPS分別為0.57、0.69、0.83元,考慮股權(quán)激勵成本后,實際主業(yè)凈利潤分別為2.9、3.4、4億元,預(yù)計同比增長分別為17%、17%、18%。公司屬于我國麻醉藥領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。未來5年我國手術(shù)麻醉用藥市場將保持30%的復(fù)合增速,公司是國內(nèi)芬太尼獨家生產(chǎn)企業(yè),在研產(chǎn)品梯隊良好,將充分享受市場擴(kuò)容。股權(quán)激勵后有利于公司管理層釋放業(yè)績,加之聚焦醫(yī)藥主業(yè),盈利能力仍有提升空間,我們預(yù)計未來三年公司業(yè)績的復(fù)合增速底線在20%左右。預(yù)計公司未來幾年研發(fā)費用以及由于制劑出口認(rèn)證所在建工廠帶來的折舊支出增加較快,我們暫時下調(diào)盈利預(yù)測,預(yù)計2010~2012年EPS分別為0.51、0.61、0.74元,按照2011年40倍PE,目標(biāo)價25元,給予“謹(jǐn)慎增持”評級。
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